医药:关注基药、创新和整合的三大投资机会
中国市场品牌仿制药仍有很长生命周期：根据美日国家历史经验，仿制药一致性评价是项长期工作，我国仿制药质量差异会长期存在，不同的质量给予差别定价是合理的，品牌仿制药在非基药仍有很长生命周期。基药的化学药多是常用药，生产工艺较为成熟，基本不存在品牌仿制药概念。
医保资金可能维持至2019年：我们的医保资金压力测试显示，城镇职工和城镇居民医保资金维持至2020年仍有结余，但新农合2015年即会出现赤字，新农合资金短缺必须依靠三保合一，三保合一后医保资金将会在2019年出现短缺，最终有赖于医疗商业保险的发展。
估值：医药板块2013年预测市盈率28倍，处于合理估值的上限；相对估值则随着大市值板块估值不断下移，创出历史高点。医药板块部分个股风险正在积累，但医药板块占A股市值权重仅4%，相比美国和日本高峰值28%和10%，当前10%，有巨大提升空间，医药行业优胜劣汰，决定了结构性机会长期存在，未来继续跑出诸多牛股。
风险因素：下半年陆续进行的各省招标，竞争性产品价格仍有下降压力，给企业带来挑战；葛兰素史克商业贿赂事件致外资药企增速放缓，但国内药企有望受益，考虑外资药品价格高于内资药品，三季度化学制剂收入和利润增速都将放缓，医院终端收入也将放缓，2013年处方药整体收入和利润增长可能慢于2012年；招标进程和二三级医院联动会影响新版基药推进，如果招标速度过慢，基药4000亿规模可能从2015年推迟至2016年；基药独家品种的过度使用，导致基药*策流产。
综合长期发展和估值比较，下半年投资组合排序：康美药业、东阿阿胶、恒瑞医药、天士力、云南白药、华润三九、国药股份。开始为明年布局：以岭药业和海正药业。
